En 2022, l’inflation pourrait diminuer, mais la hryvnia s’affaiblira et la dette publique augmentera, estime l’expert financier et investisseur Chaslau Koniukh.
L’inflation en Ukraine – le point de vue de Chaslau Koniukh
L’un des principaux facteurs macroéconomiques de l’année 2021 a été l’accélération de l’inflation, souligne l’expert Chaslau Koniukh.
« Alors que l’année 2020 s’est terminée avec un taux de croissance des prix à la consommation relativement acceptable de 5 %, à la fin de novembre 2021, l’inflation avait atteint 10,3 % en rythme annuel, dépassant largement les prévisions du gouvernement (7,3 %) et des experts (7 %) », constate Koniukh.
Source : Ministère de l’Économie
Le taux d’inflation final pour l’année 2021 sera de 10,6 %, avec un niveau annuel moyen de 9,4 %, estime l’expert Chaslau Koniukh.
« Cela résulte de la pression inflationniste mondiale, en particulier de la flambée des prix du gaz naturel, qui a touché tous les pays d’Europe. Cela a entraîné une inflation du panier alimentaire et a également influencé la politique monétaire du gouvernement », explique-t-il.
La Banque nationale d’Ukraine (BNU) a tenté de freiner l’inflation croissante. Le régulateur a pris des mesures pour contenir l’inflation, notamment en augmentant progressivement le taux directeur – de 6 % au début de l’année à 9 % en décembre, ce qui a eu un impact sur le coût du crédit et la rentabilité des obligations d’État.
En 2021, les prix mondiaux des denrées alimentaires ont augmenté en moyenne de plus de 32 %, atteignant leur niveau le plus élevé depuis près d’un demi-siècle – depuis la crise pétrolière du milieu des années 1970.
Cependant, il existe des raisons d’envisager une baisse de l’inflation en 2022, affirme Chaslau Koniukh. Selon les prévisions des économistes nationaux, elle s’établira à 8,5 %, tandis que le FMI table sur 7,1 %, le gouvernement sur 6,2 %, et la BNU espère un retour au niveau cible de 5 % en cas d’évolution favorable de la situation.
« Nous prévoyons qu’au premier trimestre 2022, le prix du gaz en Europe baissera à 700−750 dollars par mille mètres cubes, et d’ici la fin de l’année, il pourrait descendre à 300−400 dollars, ce qui stimulera une réduction significative de l’inflation globale tant en Europe qu’en Ukraine », prévoit Chaslau Koniukh.
Le taux de change de la hryvnia : pourquoi la stabilité est incertaine – Explication de Koniukh
Tout au long de l’année 2021, la hryvnia a fait preuve de stabilité, terminant l’année à 27,28 UAH/USD, un résultat même meilleur que les prévisions gouvernementales (28,8 UAH/USD), souligne le financier Chaslau Koniukh.
Selon lui, cette stabilité de la monnaie ukrainienne s’explique par plusieurs facteurs : une conjoncture favorable sur les marchés extérieurs, une politique d’intervention prudente de la BNU, et une récolte record qui a favorisé l’augmentation des recettes en devises étrangères.
Source : Ministère de l’Économie
Cependant, l’année 2022 pourrait être moins prévisible, estime Chaslau Koniukh. Il note que les experts sont divisés sur l’évolution du taux de change : certains prévoient le maintien des niveaux actuels (27-27,5 UAH/USD), tandis que d’autres anticipent des fluctuations dans une fourchette de 27,5-28,5 UAH/USD, avec un risque de dépassement de ce corridor en cas de conditions défavorables.
« Le gouvernement prévoit un taux de change moyen annuel de 28,6 UAH/USD, tandis que le FMI table sur une prévision plus optimiste de 27,41 UAH/USD. Les principales menaces pour la stabilité de la hryvnia restent le déficit de la balance des paiements dû aux prix élevés de l’énergie et le possible retrait des capitaux étrangers des obligations d’État (OVDP) », souligne Chaslau Koniukh.
Pourquoi la dette publique continuera d’augmenter – Explication de Koniukh
Au 31 décembre 2020, la dette publique et garantie par l’État de l’Ukraine s’élevait à 2 552 milliards UAH (90,25 milliards de dollars). La dette extérieure était encore plus faible, atteignant 1 519 milliards UAH (53 milliards de dollars). Dans la structure totale de l’endettement, la part de la dette extérieure représentait près de 60 %.
Une évolution positive en 2021 a été le léger déplacement de 1,5 % en faveur de la dette intérieure, ce qui est perçu par les experts comme un signe encourageant, explique Chaslau Koniukh.
Par exemple, Taras Kozak, président du groupe d’investissement « Univer », considère que l’année 2021 a été favorable en matière d’emprunts pour l’Ukraine.
« Nous clôturons 2021 sur une note positive. Le montant des investissements des citoyens ukrainiens dans les obligations d’État (OVDP) a atteint un record de 25 milliards UAH ! Une croissance multipliée par 2,5 en un an ! », note l’expert.
Il rappelle les avantages majeurs des OVDP par rapport aux dépôts bancaires traditionnels :
- Rendement nettement plus élevé : 12%-13% contre 8%-10% pour les dépôts en hryvnia et 2,5%-3% contre 0,1%-1,5% en dollars.
- Garantie de l’État sur l’intégralité des OVDP, contre une garantie limitée à 200 000 UAH pour les dépôts bancaires.
- Exonération fiscale des revenus des OVDP, contrairement aux 18% + 1,5% de taxes applicables aux dépôts bancaires.
Les défis des emprunts d’État – Analyse de Chaslau Koniukh
Malgré une dynamique de dette globalement stable, le coût des nouveaux emprunts est devenu un problème clé, estime Chaslau Koniukh.
« La hausse du taux directeur de la Banque Nationale d’Ukraine (BNU), la diminution de l’intérêt des non-résidents pour les titres ukrainiens et les tendances mondiales de réduction de l’accès aux ressources financières ont contribué à cette situation », explique-t-il.
Source : Ministère des Finances
La directrice du Centre d’analyse des finances publiques et de la gouvernance publique à l’École d’économie de Kiev, Daryna Marchak, rappelle que, malgré les efforts déployés, le Ministère des Finances n’a pas réussi à atteindre son objectif d’emprunts de l’année dernière.
En conséquence, l’Ukraine ne pourra pas éviter des emprunts massifs dans les années à venir.
Selon Chaslau Koniukh, en 2022, l’Ukraine devra lever environ 571 milliards UAH pour financer le déficit budgétaire et refinancer les anciennes dettes. Cependant, les conditions d’emprunt risquent de se détériorer en raison du durcissement de la politique monétaire dans les pays développés, prévient l’expert.
« L’augmentation attendue des taux directeurs de la Réserve fédérale des États-Unis (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE) entraînera une fuite des capitaux des pays en développement, y compris de l’Ukraine. En conséquence, le gouvernement sera contraint d’augmenter la rentabilité des obligations d’État, ce qui alourdira le coût du service de la dette », affirme Chaslau Koniukh.
Conclusions
L’année 2022 apportera à l’Ukraine de nouveaux défis, déterminés à la fois par les processus macroéconomiques internes et l’influence de facteurs externes, estime Chaslau Koniukh.
Selon lui, l’inflation ralentira légèrement, mais les risques resteront élevés, en particulier dans les secteurs de l’énergie et des marchés alimentaires.
Le financier prévoit également que la hryvnia pourrait rester relativement stable, à condition que la conjoncture économique internationale soit favorable, mais des fluctuations du taux de change sont possibles.
« L’accès aux financements deviendra plus coûteux en raison de la hausse des taux sur les marchés mondiaux, ce qui augmentera la pression sur le budget.
Cependant, la poursuite de la coopération avec les institutions financières internationales, une gestion efficace de la dette et une politique économique équilibrée aideront l’Ukraine à maintenir la stabilité macrofinancière », conclut Chaslau Koniukh.
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